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Länderrisiko Das englisch country risk bezeichnet in der Außenwirtschaft die speziellen Verlustrisiken denen ein Gläubig

Länderrisiko

Das Länderrisiko (englisch country risk) bezeichnet in der Außenwirtschaft die speziellen Verlustrisiken, denen ein Gläubiger oder Unternehmer ausgesetzt ist, etwa aus dem Export/Import, Investitionen oder aus Finanzprodukten von Kreditinstituten, welche die Durchsetzung von Forderungen gegenüber ausländischen Vertragspartnern bzw. den Kapitaleinsatz und erwartete Gewinne bedrohen. Krisensituationen können ein Land zwingen, vereinbarte Zins- und Tilgungsleistungen des Staates selbst oder dort ansässiger Schuldner ganz oder teilweise ausfallen zu lassen. Dies schließt die mangelnde Erfüllung von Verpflichtungen aus Wertpapieren aller Art oder Derivaten ein.

Allgemeines Bearbeiten

Andere Staaten unterliegen als Schuldner einem Ausfallrisiko, das auf Staatsebene als Länderrisiko bezeichnet wird. Anders als beim Kreditrisiko gegenüber Unternehmen oder Verbrauchern spielen beim Staat als Schuldner betriebswirtschaftliche Kennzahlen keine Rolle, vielmehr volkswirtschaftliche Kennzahlen, soziale und politische Aspekte. Investoren, Gläubiger im internationalen Kreditverkehr oder Exporteure/Importeure müssen das Länderrisiko eines anderen Staates bei ihren Entscheidungen berücksichtigen. Während Gläubiger aus Staatsanleihen oder Krediten die Ausfallwahrscheinlichkeit und Ausfallkredithöhe einschätzen müssen, unterliegen die Investitionen von Investoren der Gefahr eines Verbots von Gewinntransfers oder schlimmstenfalls dem Risiko der Enteignung. Alle diese Ereignisse bilden einen Teil des Länderrisikos.

Wie bei jedem Ausfall- und Kreditrisiko fallen die einzelnen Kriterien, die ein Gläubiger subjektiv als Risikofaktoren erkennt, auch beim Länderrisiko unterschiedlich aus. Sowohl die Auswahl der Kriterien als auch deren Gewichtung können je nach Gläubiger unterschiedlich sein.

Begriff des Länderrisikos Bearbeiten

Zu unterscheiden ist hier zwischen dem originären Länderrisiko, bei dem der jeweilige Staat direkter Schuldner ist und dem derivativen Länderrisiko, bei dem ein Kreditnehmer innerhalb eines Staates der Schuldner ist. Diese Unterscheidung ist von Bedeutung, weil das originäre Länderrisiko mit den individuellen Kreditnehmerrisiken im selben Staat positiv korreliert. Ausgehend von einer globalen Definition des Begriffs, wie z. B. von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) verwendet, kann dann durch abnehmende Abstraktion ein operabler Begriff abgeleitet werden. Für die BIZ bezieht sich das Länderrisiko „auf die Möglichkeit, dass souveräne Kreditnehmer eines bestimmten Landes nicht in der Lage oder bereit sind, und dass sonstige Kreditnehmer nicht in der Lage sind, aus anderen Gründen als den üblichen Risiken, die sich im Zusammenhang mit jeder Kreditgewährung ergeben, ihre Auslandsverpflichtungen zu erfüllen“. Für die Deutsche Bank ist Länderrisiko „das Risiko, dass in einem beliebigen Land ein Verlust aufgrund politischer und sozialer Unruhen, Verstaatlichungen und Enteignungen, staatlicher Nichtanerkennung von Auslandsschulden, durch Devisenkontrollen oder eine Abwertung der Landeswährung entsteht“. Alle Definitionen haben gemeinsam, dass mit dem Länderrisiko nur jene Risiken erfasst werden sollen, die nicht mit dem Kreditrisiko eines ausländischen Schuldners zusammenhängen, sondern sich allgemein aus der wirtschaftlichen und/oder politischen Situation des Staates ergeben, in welchem der Schuldner seinen Sitz hat.

Originäres Länderrisiko Bearbeiten

Aus dieser Definition lassen sich wirtschaftliche, politische und Transferstopp-Komponenten des Länderrisikos ableiten. Weitgehende Übereinstimmung besteht bei Gläubigern auch darin, dass zunächst nur die Fremdwährungsverbindlichkeiten eines Staates, nicht aber Schulden in heimischer Währung, berücksichtigt werden sollen. Dem liegt die Überlegung zugrunde, dass ein Staat seine eigene Inlandswährung autonom durch Geldmengenschöpfung (quasi ad infinitum) produzieren kann, während ihm Fremdwährungsreserven lediglich limitiert zur Verfügung stehen. Allerdings kann ein Staat auch die eigene Währung nicht unbegrenzt drucken, da dies bereits kurzfristig zur unerwünschten Inflation führt.

Dann handelt es sich beim Länderrisiko um die Gefahr, dass ein Staat seine eigenen Fremdwährungsverbindlichkeiten nicht bedienen kann, weil die Regierung oder Zentralbank

Derivatives Länderrisiko Bearbeiten

Ist der Staat nicht selbst der direkte Schuldner, sondern ein Kreditnehmer aus diesem Staat, muss die Definition sogar auf eine zweidimensionale Variante erweitert werden. Denn Erfahrungen der Vergangenheit haben gezeigt, dass bonitätsmäßig einwandfreie Schuldner in einem bonitätsmäßig nicht einwandfreien Staat an der Rückzahlung ihrer Schulden durch den Staat, Regierungsstellen oder Zentralbank gehindert wurden (negative Korrelation). Aus alledem lässt sich dann folgende Definition des Begriffs Länderrisiko ableiten.

Beim Länderrisiko handelt es sich um die Gefahr, dass ein Schuldner seine Fremdwährungsverbindlichkeiten nicht bedienen kann, weil

In einem weiteren Schritt müssen nun auch die Verbindlichkeiten in Landeswährung einbezogen werden, weil auch diese einem politischen Risiko und/oder einem Transferstopprisiko unterliegen können.

Länderrisikoanalyse und Länderrating Bearbeiten

Allgemeines Bearbeiten

Wie auch andere Wirtschaftssubjekte (Unternehmen, Verbraucher) können auch Staaten als Schuldner von Ratingagenturen, Exportkreditversicherungen, Kreditinstituten oder spezialisierten NGO-Organisationen einem Rating unterzogen werden. Hieran sind Kreditgeber, Anleger und Massenmedien interessiert, weil sie die komplexen Ratingprozesse nicht selbst vornehmen können oder wollen. Die finanziell in Staaten engagierten Interessenten bauen auf diesen Ratings ihre Entscheidungen auf. Schlechte Länderratings zwingen Kreditinstitute, Versicherungen oder sonstige Investoren und Gläubiger, mit dem Staatsrisiko verknüpfte Finanzprodukte zu veräußern oder Kreditkündigungen auszusprechen. Umgekehrt dürfen Finanzprodukte schlecht gerateter Staaten nicht erworben werden.

Länderrisikoanalyse ist die Analyse des Risikos einer finanziellen Investition in einen bestimmten Staat, die mit einem Länderrating (englisch sovereign rating) endet. Dabei handelt es sich um ein Früherkennungssystem, das Chancen und Risiken in einem bestimmten Auslandsmarkt untersucht, die durch die politische Situation dieses Landes und sein soziales, ökonomisches und rechtliches Umfeld sowie vorhersehbare oder erwartete Zukunftsentwicklungen bestehen.

Ziel Bearbeiten

Die Analyse des Länderrisikos zielt darauf ab, die Ausfallwahrscheinlichkeit einer Auslandsinvestition, eines Kredits an ausländische Kreditnehmer oder einer Exportfinanzierung transparent zu machen. Die Ausfallwahrscheinlichkeit ist begründet im Rückzahlungsrisiko, das mit der Zahlungsfähigkeit und auch dem Zahlungswillen eines konkreten Staates zusammenhängt. Die Analyse ist damit technisch wie eine Analyse der Bonität eines Kreditnehmers organisiert, hat aber darüber hinaus noch weitere Kriterien zu berücksichtigen, die typisch sind für die Beurteilung von Bonitätsrisiken auf Staatsebene. Diese münden letztlich in ein Länderrating, das das Ziel der Klassifizierung von Ländern in eine Rangfolge ihrer relativen Kreditwürdigkeit mit der Möglichkeit der ordinalen Vergleichbarkeit verfolgt.

Vor der Analyse des Länderrisikos sind risikorelevante, staatspezifische Kriterien herauszuarbeiten, die für die Beurteilung eines Länderrisikos typisch und von Bedeutung sind.

Analyse des Länderrisikos Bearbeiten

Da Länderrisiken keine objektiv feststellbaren Größen und nicht direkt beobachtbar sind, muss nach stabilen Beziehungen zwischen beobachtbaren risikoverursachenden und repräsentativen Größen gesucht werden. Dabei ist zwischen qualitativen (politische Lage) und quantitativen Risikofaktoren (volkswirtschaftliche Kennzahlen) zu unterscheiden. Die Länderrisikoanalyse erfordert zunächst eine retrospektive Betrachtung, die Risikoursachen aufzudecken versucht und Ursache-Wirkungs-Beziehungen offenlegt. Sodann werden die zu prognostizierenden Faktoren abgeleitet und Indikatoren für eine Prognose bestimmt, um im nächsten Schritt zu einer ursachenbezogenen und zukunftsorientierten Risikobeurteilung zu gelangen.

Vor dem Hintergrund dieser Vorgaben werden bestimmte politische Informationen und volkswirtschaftlichen Grunddaten jedes Staates zu aussagefähigen und repräsentativen Kennzahlen zusammengefasst, die dann mit einem Vergleichswert konfrontiert werden. Neben den Ratingagenturen verdichten internationale Banken und insbesondere drei NGO-Unternehmen diese Kennzahlen zu einem Rating oder Index.

  • Hier haben sich global zwei Indizes etabliert, der BERI-Index (Business Environment Risk Index) und der Peren-Clement-Index. In der unternehmerischen Praxis hat sich der Peren-Clement-Index etabliert, weil er im Gegensatz zum Beri-Index entscheidungssignifikante Knock-out-Variablen explizit berücksichtigt.
  • Ein Länder-Ranking gibt „Institutional Investor“ seit 1979 heraus, das die Staaten nach Kontinenten zusammenfasst.

Vergleichen lassen sich alle Länder untereinander in ihrer Reihenfolge, aber auch die Kennzahlen des Landes in ihrer historischen Entwicklung.

Kriterien zur Länderbeurteilung Bearbeiten

In die Betrachtung des untersuchten Auslandsmarktes fließen Merkmale ein, die sich hinsichtlich der unternehmerischen Betätigung dort in drei Gruppen einteilen lassen.

Freiheitsgrad Bearbeiten

Grundsätzliche Voraussetzungen Bearbeiten

Volkswirtschaftliche Rahmenbedingungen samt Entwicklungstendenzen Bearbeiten

Länderrisiko und Unternehmensrisiko Bearbeiten

Länderratings betreffen nicht nur die Kreditwürdigkeit des jeweiligen Staates, sondern beeinflussen auch die Kreditwürdigkeit aller dort ansässigen Unternehmen, in deren Unternehmensrating sie einfließen. Nach diesem Dogma der Ratingagenturen kann ein Unternehmen kein besseres Rating bekommen als das Land, in dem es seinen Sitz hat (englisch country ceiling). Länderrisiko und Unternehmensrisiko sind positiv miteinander korreliert. Wenn ein Unternehmen von hoher Bonität seinen Sitz in einem Staat von schlechter Bonität hat, so führt das „country ceiling“ automatisch zur Herabstufung des Unternehmensratings auf das entsprechende Länderrating. Hintergrund ist die Tatsache, dass das Unternehmen aufgrund seiner guten Bonität zwar den Schuldendienst tragen kann, aber der Staat wegen seiner schlechten Lage nicht fähig oder unwillig ist, den Transfer des Schuldendienstes an den ausländischen Kreditgeber zu genehmigen. Folge für den Gläubiger ist, dass der Schuldendienst trotz der guten Bonität des Unternehmens ausbleibt.

Bedeutung Bearbeiten

Durch die zunehmende wirtschaftliche und organisatorische Verflechtung der Staaten weltweit hat die Einschätzung und Bewertung von Länderrisiken zunehmende Bedeutung erlangt. Insbesondere die Finanzkrise ab 2007 mit ihren Auswirkungen auf volatiler gewordene Länderrisiken (in PIIGS-Staaten und verschiedenen Schwellenländern) zeigt das Erfordernis einer fundierten Länderrisikoanalyse. Diese liefert eine Orientierungshilfe bei der Frage nach Art und Umfang von Unternehmensengagements in Auslandsmärkten.

Länderrisikoprämie und Credit Spread Bearbeiten

Die Länderrisikoprämie ist der Zinsaufschlag bei Krediten oder Anleihen, der sich am Markt aufgrund der zusätzlichen landesspezifischen Risiken des Landes des Schuldners ergibt. Es handelt sich aus Sicht des Gläubigers um eine Risikoprämie. Die Höhe der Länderrisikoprämie richtet sich nach der Stabilität und Bonität des jeweiligen Landes. Diese wird über Ratings ermittelt, die von Ratingorganisationen veröffentlicht werden. Dabei gehören zu den wichtigsten die der US-Organisationen Fitch Ratings, Moody’s und Standard & Poor’s.

Das Länderrating, auf dem die Prämie basiert, gibt die Wahrscheinlichkeit an, dass ein Investor einen Verlust erleiden wird, wenn er in einem bestimmten Land investiert. Dabei wird sowohl der öffentliche als auch der private Sektor berücksichtigt. Um den Index zu erhalten, werden verschiedene Risikofaktoren erhoben, die sich an der Situation der Wirtschaft allgemein, der politischen Stabilität sowie der sozialen und der internationalen Situation orientieren. Das Länderrating ist ein Rating, das die Kriterien zur Länderbeurteilung zu einem Ratingcode verdichtet. Je besser der Ratingcode, umso geringer ist das Länderrisiko eines Staats einzustufen und umgekehrt. Das Länderrisiko ist im Regelfall mit dem Rating für Staatsanleihen dieses Landes identisch. Die Prämie wird in Punkten dargestellt, dabei bedeuten jeweils 100 Punkte einen Zinsaufschlag von 1 %. Historisch wurden nur selten Werte von über 1.500 Punkten erreicht, den bisherigen Rekord stellte Argentinien im Länderrisikoindex EMBI+ (ein Index speziell für Schwellenländer) mit über 7.000 Basispunkten auf (siehe auch Argentinien-Krise).

Die tatsächlich am Markt gezahlten Kreditaufschläge („Credit Spreads“) eröffnen eine weitere Methode, das Länderrisiko von Staaten zu messen. Dabei dient als Benchmark häufig die Rendite einer sogenannten „risikolosen“ Staatsanleihe (hierfür wird ein Staat von höchster Bonität gewählt), die mit der Rendite der Staatsanleihe des zu analysierenden Staats verglichen wird. Die Renditedifferenz zwischen beiden Anleihen reflektiert das vom Anleihemarkt eingeschätzte Länderrisiko. Ein ähnlicher Vergleich ergibt sich aus der Gegenüberstellung der Kurse von Credit Default Swaps verschiedener Staaten.

Literatur Bearbeiten

  • Christian Braun: Verfahren zur Länderrisikobewertung – Eine empirisch gestützte vergleichende Beurteilung. Hamburg 2006, ISBN 978-3-8300-2585-6
  • Peter Lang: Länderrisikoanalyse im Rahmen moderner Kreditrisikomodelle bei Banken – Eine Untersuchung mit besonderem Schwerpunkt auf Marktpreisinformationen von Emerging Markets. Frankfurt 2003, ISBN 978-3-631-50344-7
  • Rolf-Dieter Reineke, Friedrich Bock (Hrsg.): Gabler Lexikon Unternehmensberatung. Wiesbaden 2007, S. 248–249.
  • Franz W. Peren, Reiner Clement: Peren-Clement Index – PCI 2.0. Evaluation of Foreign Direct Investments through Simultaneous Assessment at the Macro and Corporate Levels. Passau, 2019, ISBN 978-3-945939-19-2.

Weblinks Bearbeiten

Einzelnachweise Bearbeiten

  1. Basel Committee on Banking Supervision, "Steuerung des Internationalen Kreditgeschäfts der Banken: Analyse des Länderrisikos sowie Messung und Kontrolle des Länderengagements", März 1982, S. 1 (PDF; 127 kB)
  2. (Memento des Originals vom 30. September 2008 im Internet Archive)  Info: Der Archivlink wurde automatisch eingesetzt und noch nicht geprüft. Bitte prüfe Original- und Archivlink gemäß Anleitung und entferne dann diesen Hinweis.@1@2Vorlage:Webachiv/IABot/geschaeftsbericht.deutsche-bank.de
  3. Helmut Krämer-Eis, Evaluierung hoheitlicher Länderrisiken, Jena 1997, S. 27
  4. (Memento des Originals vom 22. Februar 2009 im Internet Archive)  Info: Der Archivlink wurde automatisch eingesetzt und noch nicht geprüft. Bitte prüfe Original- und Archivlink gemäß Anleitung und entferne dann diesen Hinweis.@1@2Vorlage:Webachiv/IABot/www.iimagazinerankings.com
  5. Gabler Wirtschaftslexikon, 15. Auflage, 2001, S. 1934, ISBN 3-409-30388-X
  6. Werner Schwanfelder: Internationale Anlagengeschäfte, 1989, S. 80 ff. (Vorschau in der Google-Buchsuche)
  7. Moritz Schularick: Finanzielle Globalisierung in historischer Perspektive, 2006, S. 108 (Vorschau in der Google-Buchsuche)
  8. Derik-W. Evertz: Die Länderrisikoanalyse der Banken, 1992, S. 25 (Vorschau in der Google-Buchsuche)
  9. Christiane Lemke: Internationale Beziehungen: Grundkonzepte, Theorien und Problemfelder, 2000, S. 12 f., ISBN 3-486-23858-2 (Vorschau in der Google-Buchsuche)
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Das Landerrisiko englisch country risk bezeichnet in der Aussenwirtschaft die speziellen Verlustrisiken denen ein Glaubiger oder Unternehmer ausgesetzt ist etwa aus dem Export Import Investitionen oder aus Finanzprodukten von Kreditinstituten welche die Durchsetzung von Forderungen gegenuber auslandischen Vertragspartnern bzw den Kapitaleinsatz und erwartete Gewinne bedrohen Krisensituationen konnen ein Land zwingen vereinbarte Zins und Tilgungsleistungen des Staates selbst oder dort ansassiger Schuldner ganz oder teilweise ausfallen zu lassen Dies schliesst die mangelnde Erfullung von Verpflichtungen aus Wertpapieren aller Art oder Derivaten ein Inhaltsverzeichnis 1 Allgemeines 2 Begriff des Landerrisikos 2 1 Originares Landerrisiko 2 2 Derivatives Landerrisiko 3 Landerrisikoanalyse und Landerrating 3 1 Allgemeines 3 2 Ziel 3 3 Analyse des Landerrisikos 3 4 Kriterien zur Landerbeurteilung 3 4 1 Freiheitsgrad 3 4 2 Grundsatzliche Voraussetzungen 3 4 3 Volkswirtschaftliche Rahmenbedingungen samt Entwicklungstendenzen 3 5 Landerrisiko und Unternehmensrisiko 3 6 Bedeutung 4 Landerrisikopramie und Credit Spread 5 Literatur 6 Weblinks 7 EinzelnachweiseAllgemeines BearbeitenAndere Staaten unterliegen als Schuldner einem Ausfallrisiko das auf Staatsebene als Landerrisiko bezeichnet wird Anders als beim Kreditrisiko gegenuber Unternehmen oder Verbrauchern spielen beim Staat als Schuldner betriebswirtschaftliche Kennzahlen keine Rolle vielmehr volkswirtschaftliche Kennzahlen soziale und politische Aspekte Investoren Glaubiger im internationalen Kreditverkehr oder Exporteure Importeure mussen das Landerrisiko eines anderen Staates bei ihren Entscheidungen berucksichtigen Wahrend Glaubiger aus Staatsanleihen oder Krediten die Ausfallwahrscheinlichkeit und Ausfallkredithohe einschatzen mussen unterliegen die Investitionen von Investoren der Gefahr eines Verbots von Gewinntransfers oder schlimmstenfalls dem Risiko der Enteignung Alle diese Ereignisse bilden einen Teil des Landerrisikos Wie bei jedem Ausfall und Kreditrisiko fallen die einzelnen Kriterien die ein Glaubiger subjektiv als Risikofaktoren erkennt auch beim Landerrisiko unterschiedlich aus Sowohl die Auswahl der Kriterien als auch deren Gewichtung konnen je nach Glaubiger unterschiedlich sein Begriff des Landerrisikos BearbeitenZu unterscheiden ist hier zwischen dem originaren Landerrisiko bei dem der jeweilige Staat direkter Schuldner ist und dem derivativen Landerrisiko bei dem ein Kreditnehmer innerhalb eines Staates der Schuldner ist Diese Unterscheidung ist von Bedeutung weil das originare Landerrisiko mit den individuellen Kreditnehmerrisiken im selben Staat positiv korreliert Ausgehend von einer globalen Definition des Begriffs wie z B von der Bank fur Internationalen Zahlungsausgleich BIZ verwendet kann dann durch abnehmende Abstraktion ein operabler Begriff abgeleitet werden Fur die BIZ bezieht sich das Landerrisiko auf die Moglichkeit dass souverane Kreditnehmer eines bestimmten Landes nicht in der Lage oder bereit sind und dass sonstige Kreditnehmer nicht in der Lage sind aus anderen Grunden als den ublichen Risiken die sich im Zusammenhang mit jeder Kreditgewahrung ergeben ihre Auslandsverpflichtungen zu erfullen 1 Fur die Deutsche Bank ist Landerrisiko das Risiko dass in einem beliebigen Land ein Verlust aufgrund politischer und sozialer Unruhen Verstaatlichungen und Enteignungen staatlicher Nichtanerkennung von Auslandsschulden durch Devisenkontrollen oder eine Abwertung der Landeswahrung entsteht 2 Alle Definitionen haben gemeinsam dass mit dem Landerrisiko nur jene Risiken erfasst werden sollen die nicht mit dem Kreditrisiko eines auslandischen Schuldners zusammenhangen sondern sich allgemein aus der wirtschaftlichen und oder politischen Situation des Staates ergeben in welchem der Schuldner seinen Sitz hat Originares Landerrisiko Bearbeiten Aus dieser Definition lassen sich wirtschaftliche politische und Transferstopp Komponenten des Landerrisikos ableiten Weitgehende Ubereinstimmung besteht bei Glaubigern auch darin dass zunachst nur die Fremdwahrungsverbindlichkeiten eines Staates nicht aber Schulden in heimischer Wahrung berucksichtigt werden sollen Dem liegt die Uberlegung zugrunde dass ein Staat seine eigene Inlandswahrung autonom durch Geldmengenschopfung quasi ad infinitum produzieren kann wahrend ihm Fremdwahrungsreserven lediglich limitiert zur Verfugung stehen Allerdings kann ein Staat auch die eigene Wahrung nicht unbegrenzt drucken da dies bereits kurzfristig zur unerwunschten Inflation fuhrt Dann handelt es sich beim Landerrisiko um die Gefahr dass ein Staat seine eigenen Fremdwahrungsverbindlichkeiten nicht bedienen kann weil die Regierung oder Zentralbank a nicht in der Lage wirtschaftliches Risiko oder willens politisches Risiko ist die zur Ruckzahlung der Fremdwahrungsverbindlichkeiten erforderlichen Devisen zu beschaffen oder der Staat Zentralbank vorhandene Devisen nicht zur Ruckzahlung einsetzt Transferstopprisiko oder b sich die volkswirtschaftliche Situation und oder politische Lage des Staates derart gravierend verschlechtert hat dass erkeine Fremdwahrungskredite auf den internationalen Kreditmarkten erhalt und oder dass es zu einem drastischen Kursverfall der heimischen Wahrung gekommen ist der den Staat daran hindert die notwendige Inlandswahrung aufzubringen die fur den entsprechenden Kauf der Auslandswahrung aufzuwenden ware dd Derivatives Landerrisiko Bearbeiten Ist der Staat nicht selbst der direkte Schuldner sondern ein Kreditnehmer aus diesem Staat muss die Definition sogar auf eine zweidimensionale Variante erweitert werden Denn Erfahrungen der Vergangenheit haben gezeigt dass bonitatsmassig einwandfreie Schuldner in einem bonitatsmassig nicht einwandfreien Staat an der Ruckzahlung ihrer Schulden durch den Staat Regierungsstellen oder Zentralbank gehindert wurden negative Korrelation Aus alledem lasst sich dann folgende Definition des Begriffs Landerrisiko ableiten Beim Landerrisiko handelt es sich um die Gefahr dass ein Schuldner seine Fremdwahrungsverbindlichkeiten nicht bedienen kann weil a die Regierung oder Zentralbank seines Landes nicht in der Lage wirtschaftliches Risiko oder willens politisches Risiko ist die zur Ruckzahlung der Fremdwahrungsverbindlichkeiten erforderlichen Devisen bereitzustellen oder der Schuldner vorhandene Devisen nicht zur Ruckzahlung einsetzen darf Transferstopprisiko oder b sich die volkswirtschaftliche Situation und oder politische Lage seines Landes derart gravierend verschlechtert hat dass ertrotz ausreichender Bonitat keine Fremdwahrungskredite auf den internationalen Kreditmarkten erhalt und oder dass es zu einem drastischen Kursverfall der heimischen Wahrung gekommen ist der einen bedeutenden Teil der Schuldner dieses Staates daran hindert die notwendige Inlandswahrung zu beschaffen die fur den entsprechenden Kauf der Auslandswahrung aufzuwenden ware dd In einem weiteren Schritt mussen nun auch die Verbindlichkeiten in Landeswahrung einbezogen werden weil auch diese einem politischen Risiko und oder einem Transferstopprisiko unterliegen konnen Landerrisikoanalyse und Landerrating BearbeitenAllgemeines Bearbeiten Wie auch andere Wirtschaftssubjekte Unternehmen Verbraucher konnen auch Staaten als Schuldner von Ratingagenturen Exportkreditversicherungen Kreditinstituten oder spezialisierten NGO Organisationen einem Rating unterzogen werden Hieran sind Kreditgeber Anleger und Massenmedien interessiert weil sie die komplexen Ratingprozesse nicht selbst vornehmen konnen oder wollen Die finanziell in Staaten engagierten Interessenten bauen auf diesen Ratings ihre Entscheidungen auf Schlechte Landerratings zwingen Kreditinstitute Versicherungen oder sonstige Investoren und Glaubiger mit dem Staatsrisiko verknupfte Finanzprodukte zu veraussern oder Kreditkundigungen auszusprechen Umgekehrt durfen Finanzprodukte schlecht gerateter Staaten nicht erworben werden Landerrisikoanalyse ist die Analyse des Risikos einer finanziellen Investition in einen bestimmten Staat die mit einem Landerrating englisch sovereign rating endet Dabei handelt es sich um ein Fruherkennungssystem das Chancen und Risiken in einem bestimmten Auslandsmarkt untersucht die durch die politische Situation dieses Landes und sein soziales okonomisches und rechtliches Umfeld sowie vorhersehbare oder erwartete Zukunftsentwicklungen bestehen Ziel Bearbeiten Die Analyse des Landerrisikos zielt darauf ab die Ausfallwahrscheinlichkeit einer Auslandsinvestition eines Kredits an auslandische Kreditnehmer oder einer Exportfinanzierung transparent zu machen Die Ausfallwahrscheinlichkeit ist begrundet im Ruckzahlungsrisiko das mit der Zahlungsfahigkeit und auch dem Zahlungswillen eines konkreten Staates zusammenhangt Die Analyse ist damit technisch wie eine Analyse der Bonitat eines Kreditnehmers organisiert hat aber daruber hinaus noch weitere Kriterien zu berucksichtigen die typisch sind fur die Beurteilung von Bonitatsrisiken auf Staatsebene Diese munden letztlich in ein Landerrating das das Ziel der Klassifizierung von Landern in eine Rangfolge ihrer relativen Kreditwurdigkeit mit der Moglichkeit der ordinalen Vergleichbarkeit verfolgt 3 Vor der Analyse des Landerrisikos sind risikorelevante staatspezifische Kriterien herauszuarbeiten die fur die Beurteilung eines Landerrisikos typisch und von Bedeutung sind Analyse des Landerrisikos Bearbeiten Da Landerrisiken keine objektiv feststellbaren Grossen und nicht direkt beobachtbar sind muss nach stabilen Beziehungen zwischen beobachtbaren risikoverursachenden und reprasentativen Grossen gesucht werden Dabei ist zwischen qualitativen politische Lage und quantitativen Risikofaktoren volkswirtschaftliche Kennzahlen zu unterscheiden Die Landerrisikoanalyse erfordert zunachst eine retrospektive Betrachtung die Risikoursachen aufzudecken versucht und Ursache Wirkungs Beziehungen offenlegt Sodann werden die zu prognostizierenden Faktoren abgeleitet und Indikatoren fur eine Prognose bestimmt um im nachsten Schritt zu einer ursachenbezogenen und zukunftsorientierten Risikobeurteilung zu gelangen Vor dem Hintergrund dieser Vorgaben werden bestimmte politische Informationen und volkswirtschaftlichen Grunddaten jedes Staates zu aussagefahigen und reprasentativen Kennzahlen zusammengefasst die dann mit einem Vergleichswert konfrontiert werden Neben den Ratingagenturen verdichten internationale Banken und insbesondere drei NGO Unternehmen diese Kennzahlen zu einem Rating oder Index Hier haben sich global zwei Indizes etabliert der BERI Index Business Environment Risk Index und der Peren Clement Index In der unternehmerischen Praxis hat sich der Peren Clement Index etabliert weil er im Gegensatz zum Beri Index entscheidungssignifikante Knock out Variablen explizit berucksichtigt Ein Lander Ranking gibt Institutional Investor seit 1979 heraus das die Staaten nach Kontinenten zusammenfasst 4 Vergleichen lassen sich alle Lander untereinander in ihrer Reihenfolge aber auch die Kennzahlen des Landes in ihrer historischen Entwicklung Kriterien zur Landerbeurteilung Bearbeiten In die Betrachtung des untersuchten Auslandsmarktes fliessen Merkmale ein die sich hinsichtlich der unternehmerischen Betatigung dort in drei Gruppen einteilen lassen 5 6 Freiheitsgrad Bearbeiten Begrenzungen fur Auslandsinvestitionen Freiheit der Wirtschaftsordnung Zuganglichkeit des inlandischen Kapitalmarktes fur Auslander Liberalitat der Kapitaltransferbestimmungen Auflagen fur Beteiligungen Beschaftigungsmoglichkeiten fur auslandische Arbeitskrafte Rechtssicherheit im Land Exportmoglichkeiten ImportpolitikGrundsatzliche Voraussetzungen Bearbeiten Arbeitsklima Sozialer Frieden Verkehrs und Kommunikationssystem Marken und Produktschutz Bruttosozialprodukt pro Kopf der Bevolkerung ggf branchenspezifisches Marktvolumen Stabilitat des politischen Systems einschliesslich der Gefahr innerer und ausserer Konflikte Verfugbarkeit von Energie Umweltschutzpolitik Staat als WirtschaftspartnerVolkswirtschaftliche Rahmenbedingungen samt Entwicklungstendenzen Bearbeiten Inflation in den vergangenen funf Jahren Tendenzen in der Zahlungsbilanz einschliesslich internationaler Zahlungsfahigkeit Wirtschaftswachstum in den vergangenen funf Jahren und Wachstumsprognose Belastungen durch Ol und Energieimporte Konvertibilitat der Landeswahrung Volkswirtschaftliche Kennzahlen Investitionsquote Sparquote Arbeitslosenquote Inflationsrate Schuldenkennzahlen Staatsschuldenquote Zinsdeckungsgrad Schuldendienstdeckungsgrad Exportquote Importquote Landerrisiko und Unternehmensrisiko Bearbeiten Landerratings betreffen nicht nur die Kreditwurdigkeit des jeweiligen Staates sondern beeinflussen auch die Kreditwurdigkeit aller dort ansassigen Unternehmen in deren Unternehmensrating sie einfliessen Nach diesem Dogma der Ratingagenturen kann ein Unternehmen kein besseres Rating bekommen als das Land in dem es seinen Sitz hat englisch country ceiling 7 Landerrisiko und Unternehmensrisiko sind positiv miteinander korreliert Wenn ein Unternehmen von hoher Bonitat seinen Sitz in einem Staat von schlechter Bonitat hat so fuhrt das country ceiling automatisch zur Herabstufung des Unternehmensratings auf das entsprechende Landerrating Hintergrund ist die Tatsache dass das Unternehmen aufgrund seiner guten Bonitat zwar den Schuldendienst tragen kann aber der Staat wegen seiner schlechten Lage nicht fahig oder unwillig ist den Transfer des Schuldendienstes an den auslandischen Kreditgeber zu genehmigen 8 Folge fur den Glaubiger ist dass der Schuldendienst trotz der guten Bonitat des Unternehmens ausbleibt Bedeutung Bearbeiten Durch die zunehmende wirtschaftliche und organisatorische Verflechtung der Staaten weltweit 9 hat die Einschatzung und Bewertung von Landerrisiken zunehmende Bedeutung erlangt Insbesondere die Finanzkrise ab 2007 mit ihren Auswirkungen auf volatiler gewordene Landerrisiken in PIIGS Staaten und verschiedenen Schwellenlandern zeigt das Erfordernis einer fundierten Landerrisikoanalyse Diese liefert eine Orientierungshilfe bei der Frage nach Art und Umfang von Unternehmensengagements in Auslandsmarkten Landerrisikopramie und Credit Spread BearbeitenDie Landerrisikopramie ist der Zinsaufschlag bei Krediten oder Anleihen der sich am Markt aufgrund der zusatzlichen landesspezifischen Risiken des Landes des Schuldners ergibt Es handelt sich aus Sicht des Glaubigers um eine Risikopramie Die Hohe der Landerrisikopramie richtet sich nach der Stabilitat und Bonitat des jeweiligen Landes Diese wird uber Ratings ermittelt die von Ratingorganisationen veroffentlicht werden Dabei gehoren zu den wichtigsten die der US Organisationen Fitch Ratings Moody s und Standard amp Poor s Das Landerrating auf dem die Pramie basiert gibt die Wahrscheinlichkeit an dass ein Investor einen Verlust erleiden wird wenn er in einem bestimmten Land investiert Dabei wird sowohl der offentliche als auch der private Sektor berucksichtigt Um den Index zu erhalten werden verschiedene Risikofaktoren erhoben die sich an der Situation der Wirtschaft allgemein der politischen Stabilitat sowie der sozialen und der internationalen Situation orientieren Das Landerrating ist ein Rating das die Kriterien zur Landerbeurteilung zu einem Ratingcode verdichtet Je besser der Ratingcode umso geringer ist das Landerrisiko eines Staats einzustufen und umgekehrt Das Landerrisiko ist im Regelfall mit dem Rating fur Staatsanleihen dieses Landes identisch Die Pramie wird in Punkten dargestellt dabei bedeuten jeweils 100 Punkte einen Zinsaufschlag von 1 Historisch wurden nur selten Werte von uber 1 500 Punkten erreicht den bisherigen Rekord stellte Argentinien im Landerrisikoindex EMBI ein Index speziell fur Schwellenlander mit uber 7 000 Basispunkten auf siehe auch Argentinien Krise Die tatsachlich am Markt gezahlten Kreditaufschlage Credit Spreads eroffnen eine weitere Methode das Landerrisiko von Staaten zu messen Dabei dient als Benchmark haufig die Rendite einer sogenannten risikolosen Staatsanleihe hierfur wird ein Staat von hochster Bonitat gewahlt die mit der Rendite der Staatsanleihe des zu analysierenden Staats verglichen wird Die Renditedifferenz zwischen beiden Anleihen reflektiert das vom Anleihemarkt eingeschatzte Landerrisiko Ein ahnlicher Vergleich ergibt sich aus der Gegenuberstellung der Kurse von Credit Default Swaps verschiedener Staaten Literatur BearbeitenChristian Braun Verfahren zur Landerrisikobewertung Eine empirisch gestutzte vergleichende Beurteilung Hamburg 2006 ISBN 978 3 8300 2585 6 Peter Lang Landerrisikoanalyse im Rahmen moderner Kreditrisikomodelle bei Banken Eine Untersuchung mit besonderem Schwerpunkt auf Marktpreisinformationen von Emerging Markets Frankfurt 2003 ISBN 978 3 631 50344 7 Rolf Dieter Reineke Friedrich Bock Hrsg Gabler Lexikon Unternehmensberatung Wiesbaden 2007 S 248 249 Franz W Peren Reiner Clement Peren Clement Index PCI 2 0 Evaluation of Foreign Direct Investments through Simultaneous Assessment at the Macro and Corporate Levels Passau 2019 ISBN 978 3 945939 19 2 Weblinks BearbeitenErklarung des Konzepts der Landerrisikopramie Tabelle mit Landerrisikopramien und Lander Ratings Memento vom 27 April 2014 im Internet Archive In der Tabelle sind auch indikative Ausfallwahrscheinlichkeiten angegeben Diese sind ungenau und unterliegen seit Beginn der Finanzkrise starken Marktschwankungen Einzelnachweise Bearbeiten Basel Committee on Banking Supervision Steuerung des Internationalen Kreditgeschafts der Banken Analyse des Landerrisikos sowie Messung und Kontrolle des Landerengagements Marz 1982 S 1 PDF 127 kB Geschaftsbericht Deutsche Bank AG 2007 Memento des Originals vom 30 September 2008 im Internet Archive nbsp Info Der Archivlink wurde automatisch eingesetzt und noch nicht gepruft Bitte prufe Original und Archivlink gemass Anleitung und entferne dann diesen Hinweis 1 2 Vorlage Webachiv IABot geschaeftsbericht deutsche bank de Helmut Kramer Eis Evaluierung hoheitlicher Landerrisiken Jena 1997 S 27 Institutional Investor Global Credit Ranking Memento des Originals vom 22 Februar 2009 im Internet Archive nbsp Info Der Archivlink wurde automatisch eingesetzt und noch nicht gepruft Bitte prufe Original und Archivlink gemass Anleitung und entferne dann diesen Hinweis 1 2 Vorlage Webachiv IABot www iimagazinerankings com Gabler Wirtschaftslexikon 15 Auflage 2001 S 1934 ISBN 3 409 30388 X Werner Schwanfelder Internationale Anlagengeschafte 1989 S 80 ff Vorschau in der Google Buchsuche Moritz Schularick Finanzielle Globalisierung in historischer Perspektive 2006 S 108 Vorschau in der Google Buchsuche Derik W Evertz Die Landerrisikoanalyse der Banken 1992 S 25 Vorschau in der Google Buchsuche Christiane Lemke Internationale Beziehungen Grundkonzepte Theorien und Problemfelder 2000 S 12 f ISBN 3 486 23858 2 Vorschau in der Google Buchsuche Normdaten Sachbegriff GND 4114347 4 lobid OGND AKS Abgerufen von https de wikipedia org w index php title Landerrisiko amp oldid 228705759