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Sparschwemme 1 2 auch Ersparnisschwemme englisch Saving glut Savings glut ist ein von Ben Bernanke 2005 geprägter Begrif

Sparschwemme

Sparschwemme, auch Ersparnisschwemme (englisch Saving glut, Savings glut), ist ein von Ben Bernanke 2005 geprägter Begriff, der eine Hypothese beschreibt, wonach weltweit ein Überhang an Ersparnissen im Vergleich zu den Investitionsmöglichkeiten bestehe. Für eine einzelne Volkswirtschaft erzeuge eine Ersparnisschwemme die Neigung, statt Investitionen Exportüberschüsse zu finanzieren. Laut Bernanke beobachte man dies sowohl für fortgeschrittene Industrieländer als auch für Entwicklungsländer. Ein Empfängerland dieser Exportüberschüsse seien die USA, die ein starkes Außenhandelsdefizit aufwiesen.

Für Carl Christian von Weizsäcker ist die „Savings-Glut-These“ verwandt mit der kapitaltheoretisch begründeten These der Möglichkeit eines negativen gleichgewichtigen Realzinses. In dieser Lage wäre der Gleichgewichtsrealzinssatz, der zu gleich hohen Investitionen und Ersparnisse führe, kleiner Null.

Ursachen Bearbeiten

Bernanke nennt verschiedene Ursachen für die Ersparnisschwemme.

In den Industriestaaten Bearbeiten

  • Demografische Alterung: Da die Anzahl der Rentner im Vergleich zur Zahl der Erwerbstätigen demografisch bedingt zunimmt, muss mehr gespart werden. Kapitaltheoretisch ausgedrückt: Der Vermögensbildungswunsch zwecks Zukunftsvorsorge kann zu einem Realzins größer null nicht in der Form von Realkapital im Produktionsprozess untergebracht werden. Der gleichgewichtige Realzins ist kleiner null.

Im Ergebnis versuchen reife Volkswirtschaften einen Außenhandelsüberschuss zu erzielen, sie exportieren so per Saldo Kapital.

Entwicklungsländer Bearbeiten

  • „Kriegskassen“ mit Devisen: Um Finanzkrisen abzufedern, sind eine Reihe von Schwellenländern dazu übergegangen, Devisen anzusammeln. Sollte es während Krisen zur Kapitalflucht kommen, kann mit Hilfe der Devisen die Zahlungsfähigkeit aufrechterhalten und der Wechselkurs verteidigt werden.
  • Exportförderung, indem eine Aufwertung der Währung verhindert wird durch Aufkauf fremder Währungen (in der Regel der US-Dollar, dieses Währungssystem wird auch als Bretton-Woods-II-Regime bezeichnet).
  • Ölpreisanstieg: Ölexportierende Länder des Nahen Ostens und Russland, Nigeria und Venezuela erzielen Exportüberschüsse. Diese Einnahmen versuchen sie auf den Weltkapitalmärkten anzulegen.

USA als Importland Bearbeiten

Die USA waren für ausländische Investoren nach Bernanke wegen neuer Technologien und steigender Produktivität attraktiv. Das in die USA fließende Kapital steigerte den Wert des Dollars, wodurch Importe in Dollar gerechnet billiger wurden und Exporte in ausländischer Währung gerechnet teurer. Dadurch stieg das Außenhandelsdefizit der USA. Niall Ferguson prägte speziell für dieses Regime zwischen USA und China den Begriff „Chimerica“.

Folgen der Sparschwemme Bearbeiten

  • Weltweit steigende Ungleichgewichte im Außenhandel
  • Niedrige Zinssätze: Geplante Ersparnisse, die höher sind als die geplanten Investitionen, führen zu einem Sinken des Zinssatzes.
  • Steigende Vermögenspreise als Ergebnis niedriger Zinssätze.

Rezeption Bearbeiten

Die These einer Sparschwemme wird von Hans-Werner Sinn bezweifelt. Vielmehr hätten die USA mehr ausgegeben als eingenommen und sich deshalb stark im Ausland verschuldet. Die US-Regierung hätte die private Verschuldung in den USA gefördert, um den privaten Verbrauch zu stützen. Dies führte zu einer Verminderung der Ersparnisse in den USA. Die Ersparnis wurde aus dem Ausland bereitgestellt, aber auf eine nicht nachhaltige Weise.

Eine zur Sparschwemmenthese zusätzliche bzw. alternative These ist die These von der „Bankenschwemme“, welche die niedrigen Zinsen auf die Geldpolitik der Zentralbanken (Niedrigzinspolitik) zurückführt.

Thomas Mayer und Gunther Schnabl argumentieren, dass in der keynesianischen Theorie der Bankensektor fehlt und deshalb Zinsveränderungen der Zentralbanken direkt auf die Investitionen wirken. Diese Annahme sei nicht realistisch. In der österreichischen Konjunkturtheorie spiele der Bankensektor eine wichtige Rolle für die Transmission der Geldpolitik. Zu niedrige Zinsen könnten zu Überinvestition und spekulativen Übertreibungen auf Finanzmärkten führen, die langfristige das Wachstum beeinträchtigen. Sie finden keine empirische Evidenz für die These der Sparschwemme und die Hypothese der säkularen Stagnation. Stattdessen ließe sich das niedrige Wachstum durch das Entstehen von quasi "weichen Budgetrestriktionen" infolge niedriger Zinssätze erklären, die den Anreiz für Banken und Unternehmen, nach Effizienz zu streben, verringern (Zombifizierung).

Weblinks Bearbeiten

Fußnoten Bearbeiten

  1. „Die globale Sparschwemme drückt den Realzins“ von Benedikt Fehr, F.A.Z., 7. Februar 2008, Nr. 32, S. 23
  2. ↑ Hans-Werner Sinn: Der Kasino-Kapitalismus. Econ-Verlag, 2009, ISBN 978-3-430-20084-4, S. 37
  3. Governor Ben S. Bernanke, The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit, Federalreserve.gov, März 2005, abgerufen 5. Juni 2009
  4. ↑ Carl Christian von Weizsäcker: „Grenzen des Konzepts einer unabhängigen Zentralbank“ Wirtschaftsdienst 2012/2, Zeitgespräch, S. 91–94, doi:10.1007/s10273-012-1332-0
  5. http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/default.htm Governor Ben S. Bernanke, The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit, Federalreserve.gov, March 2005, abgerufen 5. Juni 2009
  6. United States Government, Washington D.C., März 2009, S. 63f., archiviert vom Original am 25. August 2009; abgerufen am 8. Oktober 2009. ISBN 978-3-85445-099-3
  7. Niall Ferguson: The Ascent of Money. A Financial History of the World, Allen Lane, 2009
  8. “Das amerikanische Jahrhundert ist noch nicht zu Ende”, von Niall Ferguson 22. Oktober 2008 in Welt.Online, zu „Chimerica“ und „Sparschwemme“
  9. Vgl. Michael Pettis (2013): The great rebalancing. Trade, conflict, and the perilous road ahead for the world economy. Princeton und Oxford. S. 106f.
  10. Die globale Sparschwemme drückt den Realzins von Benedikt Fehr, FAZ, 7. Februar 2008, Nr. 32, Seite 23
  11. Gerald Braunberger, Frankfurter Allgemeine Zeitung, 11. Dezember 2011, Blog-Version vom 10. Dezember 2012: „Sind die niedrigen Anleiherenditen wirklich das Ergebnis einer Spekulationsblase?“
  12. Thomas Mayer, Gunther Schnabl: Reasons for the Demise of Interest: Savings Glut and Secular Stagnation or Central Bank Policy? Nr. 7954. CESifo Group Munich, 2019 (repec.org [abgerufen am 17. Dezember 2019]).
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Veröffentlichungsdatum:
Sparschwemme 1 2 auch Ersparnisschwemme englisch Saving glut Savings glut ist ein von Ben Bernanke 2005 gepragter Begriff 3 der eine Hypothese beschreibt wonach weltweit ein Uberhang an Ersparnissen im Vergleich zu den Investitionsmoglichkeiten bestehe Fur eine einzelne Volkswirtschaft erzeuge eine Ersparnisschwemme die Neigung statt Investitionen Exportuberschusse zu finanzieren Laut Bernanke beobachte man dies sowohl fur fortgeschrittene Industrielander als auch fur Entwicklungslander Ein Empfangerland dieser Exportuberschusse seien die USA die ein starkes Aussenhandelsdefizit aufwiesen Fur Carl Christian von Weizsacker ist die Savings Glut These verwandt mit der kapitaltheoretisch begrundeten These der Moglichkeit eines negativen gleichgewichtigen Realzinses 4 In dieser Lage ware der Gleichgewichtsrealzinssatz der zu gleich hohen Investitionen und Ersparnisse fuhre kleiner Null Inhaltsverzeichnis 1 Ursachen 1 1 In den Industriestaaten 1 2 Entwicklungslander 1 3 USA als Importland 2 Folgen der Sparschwemme 3 Rezeption 4 Weblinks 5 FussnotenUrsachen BearbeitenBernanke nennt verschiedene Ursachen fur die Ersparnisschwemme In den Industriestaaten Bearbeiten Demografische Alterung Da die Anzahl der Rentner im Vergleich zur Zahl der Erwerbstatigen demografisch bedingt zunimmt muss mehr gespart werden Kapitaltheoretisch ausgedruckt 4 Der Vermogensbildungswunsch zwecks Zukunftsvorsorge kann zu einem Realzins grosser null nicht in der Form von Realkapital im Produktionsprozess untergebracht werden Der gleichgewichtige Realzins ist kleiner null Mangel an Investitionsgelegenheiten wegen abnehmendem Wachstum oder Schrumpfen der Erwerbsbevolkerung hoher Kapitalintensitat die zu niedriger Rentabilitat der Investitionen fuhrt 5 Im Ergebnis versuchen reife Volkswirtschaften einen Aussenhandelsuberschuss zu erzielen sie exportieren so per Saldo Kapital Entwicklungslander Bearbeiten Kriegskassen mit Devisen Um Finanzkrisen abzufedern sind eine Reihe von Schwellenlandern dazu ubergegangen Devisen anzusammeln Sollte es wahrend Krisen zur Kapitalflucht kommen kann mit Hilfe der Devisen die Zahlungsfahigkeit aufrechterhalten und der Wechselkurs verteidigt werden 6 Exportforderung indem eine Aufwertung der Wahrung verhindert wird durch Aufkauf fremder Wahrungen in der Regel der US Dollar dieses Wahrungssystem wird auch als Bretton Woods II Regime bezeichnet Olpreisanstieg Olexportierende Lander des Nahen Ostens und Russland Nigeria und Venezuela erzielen Exportuberschusse Diese Einnahmen versuchen sie auf den Weltkapitalmarkten anzulegen USA als Importland Bearbeiten Die USA waren fur auslandische Investoren nach Bernanke wegen neuer Technologien und steigender Produktivitat attraktiv Das in die USA fliessende Kapital steigerte den Wert des Dollars wodurch Importe in Dollar gerechnet billiger wurden und Exporte in auslandischer Wahrung gerechnet teurer Dadurch stieg das Aussenhandelsdefizit der USA Niall Ferguson pragte speziell fur dieses Regime zwischen USA und China den Begriff Chimerica 7 8 Folgen der Sparschwemme BearbeitenWeltweit steigende Ungleichgewichte im Aussenhandel 9 Niedrige Zinssatze Geplante Ersparnisse die hoher sind als die geplanten Investitionen fuhren zu einem Sinken des Zinssatzes 10 Steigende Vermogenspreise als Ergebnis niedriger Zinssatze Rezeption BearbeitenDie These einer Sparschwemme wird von Hans Werner Sinn bezweifelt Vielmehr hatten die USA mehr ausgegeben als eingenommen und sich deshalb stark im Ausland verschuldet Die US Regierung hatte die private Verschuldung in den USA gefordert um den privaten Verbrauch zu stutzen Dies fuhrte zu einer Verminderung der Ersparnisse in den USA Die Ersparnis wurde aus dem Ausland bereitgestellt aber auf eine nicht nachhaltige Weise 2 Eine zur Sparschwemmenthese zusatzliche bzw alternative These ist die These von der Bankenschwemme welche die niedrigen Zinsen auf die Geldpolitik der Zentralbanken Niedrigzinspolitik zuruckfuhrt 11 Thomas Mayer und Gunther Schnabl argumentieren dass in der keynesianischen Theorie der Bankensektor fehlt und deshalb Zinsveranderungen der Zentralbanken direkt auf die Investitionen wirken Diese Annahme sei nicht realistisch In der osterreichischen Konjunkturtheorie spiele der Bankensektor eine wichtige Rolle fur die Transmission der Geldpolitik Zu niedrige Zinsen konnten zu Uberinvestition und spekulativen Ubertreibungen auf Finanzmarkten fuhren die langfristige das Wachstum beeintrachtigen Sie finden keine empirische Evidenz fur die These der Sparschwemme und die Hypothese der sakularen Stagnation Stattdessen liesse sich das niedrige Wachstum durch das Entstehen von quasi weichen Budgetrestriktionen infolge niedriger Zinssatze erklaren die den Anreiz fur Banken und Unternehmen nach Effizienz zu streben verringern Zombifizierung 12 Weblinks BearbeitenGovernor Ben S Bernanke The Global Saving Glut and the U S Current Account Deficit March 10 2005 Chairman Ben S Bernanke Global Imbalances Recent Developments and Prospects At the Bundesbank Lecture Berlin Germany September 11 2007 Thierry Bracke and Michael Fidora Global liquidity glut or global savings glut European Central Bank Working Paper Series No 911 June 2008 PDF 1 1 MB Begriffserklarung in direktbroker de Gustav Horn Heike Joebges Rudolf Zwiener Von der Finanzkrise zur Weltwirtschaftskrise II Globale Ungleichgewichte Ursache der Krise und Auswegstrategien fur Deutschland IMK Report Nr 40 August 2009 S 6f PDF 260 kB Testimony of Alan Greenspan Financial Crisis Inquiry Commission Wednesday April 7 2010Fussnoten Bearbeiten Die globale Sparschwemme druckt den Realzins von Benedikt Fehr F A Z 7 Februar 2008 Nr 32 S 23 a b Hans Werner Sinn Der Kasino Kapitalismus Econ Verlag 2009 ISBN 978 3 430 20084 4 S 37 Governor Ben S Bernanke The Global Saving Glut and the U S Current Account Deficit Federalreserve gov Marz 2005 abgerufen 5 Juni 2009 a b Carl Christian von Weizsacker Grenzen des Konzepts einer unabhangigen Zentralbank Wirtschaftsdienst 2012 2 Zeitgesprach S 91 94 doi 10 1007 s10273 012 1332 0 http www federalreserve gov boarddocs speeches 2005 200503102 default htm Governor Ben S Bernanke The Global Saving Glut and the U S Current Account Deficit Federalreserve gov March 2005 abgerufen 5 Juni 2009 Annual Report of the Council of Economic Advisers United States Government Washington D C Marz 2009 S 63f archiviert vom Original am 25 August 2009 abgerufen am 8 Oktober 2009 ISBN 978 3 85445 099 3 Niall Ferguson The Ascent of Money A Financial History of the World Allen Lane 2009 Das amerikanische Jahrhundert ist noch nicht zu Ende von Niall Ferguson 22 Oktober 2008 in Welt Online zu Chimerica und Sparschwemme Vgl Michael Pettis 2013 The great rebalancing Trade conflict and the perilous road ahead for the world economy Princeton und Oxford S 106f Die globale Sparschwemme druckt den Realzins von Benedikt Fehr FAZ 7 Februar 2008 Nr 32 Seite 23 Gerald Braunberger Frankfurter Allgemeine Zeitung 11 Dezember 2011 Blog Version 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